Problema de agência de stock options

Opções de ações de funcionários não executivos e inovação corporativa ☆

Fornecemos evidências empíricas sobre o efeito positivo das opções de ações de funcionários não executivos na inovação corporativa. O efeito positivo é mais pronunciado quando os funcionários são mais importantes para a inovação, quando o free-riding entre os funcionários é mais fraco, quando as opções são amplamente concedidas à maioria dos funcionários, quando o prazo médio de vencimento é maior e quando a participação é menor. Uma análise mais aprofundada revela que as opções de ações para funcionários estimulam a inovação principalmente por meio do incentivo ao risco, em vez do incentivo baseado em desempenho criado pelas opções de ações.

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Somos gratos pelos valiosos comentários e sugestões do árbitro (Edward D. Van Wesep), Renée Adams, Ilona Babenko, Dong Chen, Po-Hsuan (Paulo) Hsu, Woojin Kim, e participantes do seminário na City University of Hong Kong, EM Lyon Business School, Universidade Erasmus de Roterdã, Universidade de Coréia, Universidade Tecnológica de Nanyang, Universidade Nacional de Seul, Universidade de Stavanger, Conferência Anual da China 2012 em Finanças, Reunião Anual da Associação de Finanças do Centro-Oeste de 2013 e Agência Asiática de Pesquisa Econômica e Financeira Conferência Inaugural. Também agradecemos a Shih Chia Mei (Carmen) por sua excelente assistência na pesquisa. Chang reconhece o apoio financeiro da Rega Capital Management Limited e do Academic Research Fund Tier 1 fornecido pelo Ministério da Educação (Cingapura). Todos os erros são nossos.

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O problema da agência.

2.1 Demonstrações Financeiras 2.2 Impostos 2.3 Concessão e Depreciação do Custo de Capital 2.4 Fluxo de Caixa e Relações entre as Demonstrações Financeiras.

4.1 Valor Presente Líquido e Taxa Interna de Retorno 4.2 Decisões de Investimento de Capital 4.3 Análise e Avaliação de Projetos 4.4 Histórico do Mercado de Capitais 4.5 Retorno, Riscos e a Linha do Mercado de Valores Mobiliários.

Gerentes e acionistas Gerentes e credores.

Os credores decidem emprestar dinheiro a uma corporação com base no risco da empresa, sua estrutura de capital e sua estrutura de capital potencial. Todos esses fatores afetarão o fluxo de caixa potencial da empresa, que é a principal preocupação dos credores. Os acionistas, no entanto, controlam essas decisões por meio dos gerentes. Como os acionistas tomarão decisões com base em seus melhores interesses, existe um possível problema de agência entre os acionistas e os credores. Por exemplo, os administradores poderiam emprestar dinheiro para recomprar ações para reduzir a base de ações da corporação e aumentar o retorno aos acionistas. Os acionistas serão beneficiados; no entanto, os credores ficarão preocupados com o aumento da dívida que afetaria os fluxos de caixa futuros. Motivar gerentes para atuar nos melhores interesses dos acionistas.

A remuneração gerencial deve ser construída não apenas para reter gerentes competentes, mas para alinhar os interesses dos gerentes com os dos acionistas, tanto quanto possível.

Isso geralmente é feito com um salário anual mais bônus por desempenho e ações da empresa. As ações da empresa são normalmente distribuídas aos gerentes como: Ações de desempenho, em que os gerentes receberão um determinado número de ações com base nas opções de ações executivas de desempenho da empresa, que permitem ao gerente comprar ações em uma data e preço futuros. Com o uso de opções de ações, os gestores estão alinhados mais perto do interesse dos acionistas, pois eles próprios serão acionistas. 2. Intervenção direta pelos acionistas.

Hoje, a maioria das ações de uma empresa é de propriedade de grandes investidores institucionais, como fundos mútuos e aposentadorias. Dessa forma, esses grandes acionistas institucionais podem exercer influência sobre os gerentes e, consequentemente, sobre as operações da empresa.

Se os acionistas estiverem insatisfeitos com a administração atual, eles podem encorajar o conselho de administração existente a mudar a administração existente, ou os acionistas podem reeleger uma nova diretoria que realizará a tarefa.

Se o preço de uma ação se deteriorar devido à incapacidade da administração de administrar a empresa com eficiência, os concorrentes ou acionistas podem assumir o controle acionário da empresa e trazer seus próprios administradores.

Desempenho insuficiente de empresas lideradas por fundadores: um exame das teorias de contratação de compensação durante o escândalo de backdating de opções de ações executivas.

Destaques.

O poder gerencial influencia a decisão de retroalimentar as opções de ações executivas.

A presença de um CEO fundador aumenta a probabilidade de ESOs retroativos em 22%.

As empresas retroactivas lideradas pelos fundadores têm um desempenho inferior ao de uma amostra compatível.

Usando o escândalo de backdating de opções de ações executivas (ESO) como pano de fundo, este artigo examina se os comitês de remuneração podem efetivamente definir contratos de remuneração de executivos na presença de um CEO fundador. Analisando uma amostra de empresas acusadas de retroação de datas de outorga de ESO e uma amostra de controle de empresas não-atrasadas, encontramos evidências sugerindo que o poder gerencial influencia a decisão de retroação. Especificamente, nossa análise indica que a presença de um CEO fundador aumenta a probabilidade de que os ESOs sejam retroativos em 22%. Além disso, descobrimos que as empresas lideradas por fundadores têm um desempenho muito abaixo de uma amostra comparável de firmas não-atrasadas. Essa descoberta contrasta uma série de estudos que documentam desempenho operacional e retorno de ações superiores para empresas lideradas por fundadores.

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Problema de agência.

Qual é o "problema da agência"?

O problema da agência é um conflito de interesses inerente a qualquer relacionamento em que se espera que uma das partes aja de acordo com os interesses de outra pessoa. Em finanças corporativas, o problema de agência geralmente se refere a um conflito de interesses entre a administração de uma empresa e os acionistas da empresa. O gerente, agindo como o agente dos acionistas, ou diretores, deve tomar decisões que maximizem a riqueza dos acionistas, mesmo que seja do interesse do gerente maximizar sua própria riqueza.

Embora não seja possível eliminar completamente o problema de agência, o gestor pode ser motivado a agir no melhor interesse dos acionistas por meio de incentivos como remuneração baseada no desempenho, influência direta dos acionistas, ameaça de demissão e ameaça de aquisições.

Relação Principal-Agente.

O problema de agência não existe sem uma relação entre um principal e um agente. Nessa situação, o agente executa uma tarefa em nome do principal. Isso pode ocorrer devido a diferentes níveis de qualificação, diferentes cargos ou restrições de acesso.

Por exemplo, um diretor contratará um encanador - o agente - para corrigir problemas de encanamento. Embora o melhor interesse do encanador seja obter o máximo de renda possível, ele recebe a responsabilidade de realizar qualquer situação que resulte em maior benefício para o diretor.

Incentivos

O problema da agência surge devido a um problema com incentivos. Um agente pode ser motivado a agir de uma maneira que não seja favorável para o principal, se o agente receber um incentivo para agir dessa maneira. Por exemplo, no exemplo do encanamento anterior, o encanador pode ganhar três vezes mais dinheiro recomendando um serviço que o agente não precisa. Um incentivo (três vezes o pagamento) está presente, e isso faz com que o problema de agência apareça.

Reduzindo e eliminando o problema da agência.

O problema da agência pode ser minimizado alterando a estrutura da compensação. Se o agente for pago não por hora, mas pela conclusão de um projeto, haverá menos incentivo para não agir em nome do diretor. Além disso, feedback de desempenho e avaliações independentes responsabilizam o agente por suas decisões.

Exemplo histórico de problema de agência.

Em 2001, a gigante de energia Enron pediu falência. Relatórios contábeis foram fabricados para fazer a empresa parecer ter mais dinheiro do que o que realmente foi ganho. Essas falsificações permitiram que o preço das ações da empresa aumentasse durante um período em que os executivos vendiam partes de suas ações. Embora a gerência tivesse a responsabilidade de cuidar dos melhores interesses do acionista, o problema da agência resultava em uma gestão que agia de acordo com seu próprio interesse.